Все эти рассуждения о стоимости новою капитала не означают, что стоимость капитала, полученная на основе балансовой стоимости существующего финансирования, является совершенно ненужной — это далеко не так. Многие компании финансируют все новые проекты из своих существующих денежных потоков, и у них нет причины идти к внешним кредиторам или на рынки акций, чтобы получить новое финансирование. Для этих организаций истинная стоимость долга действительно такая же, как указано в их бухгалтерских книгах, поскольку они обязаны погашать именно эту сумму долга независимо 01 того, какими могут быть текущие рыночные процентные ставки. Однако взвешенная стоимость капитала не состоит из одного долга, она включает также собственный капитал, и его стоимость действительно изменяется с течением времени. Даже если у компании нет нужды в дополнительном капитале, стоимость ее существующего капитала будет меняться, потому что будут меняться ожидания инвесторов в отношении прибыли, а также бета компании. Например, базовая безрисковая процентная ставка может и будет изменяться с изменением уровня инфляции, поэтому существует определенная прибыль инвесторов, превышающая уровень инфляции. Аналогичным образом, с течением времени будет изменяться среднерыночная рентабельность капитала, поскольку меняются ожидания инвесторов. Далее, структура бизнеса и рынков компании неизбежно приведет со временем к изменению ее беты, поскольку размах колебаний ее денежных потоков будет возрастать или уменьшаться. Результатом действия всех этих трех факторов станут изменения во взвешенной стоимости капитала, которая будет непрерывно меняться с течением времени, даже если нет новых акций, которые компания продает инвесторам. Следовательно, балансовая стоимость долга остается реальной частью взвешенной стоимости капитала до тех пор, пока нет нового долга, в то время как стоимость капитала будет меняться по мере того, как меняются ожидания инвесторов относительно большей или меньшей прибыльности, что приводит к взвешенной стоимости капитала, которая отражает в некоторых случаях сочетание балансовой и рыночной стоимости финансирования.

Исходя из материала этой главы, читатель заинтересован только в использовании взвешенной стоимости капитала в качестве пороговой ставки для определения жизнеспособности новых проектов, которые будут создавать поток денежных поступлений. Она может использоваться и в качестве ставки дисконтирования при расчете чистой сегодняшней стоимости денежных потоков существующих проектов, что рассматривается в следующей главе. В этом случае стоимость капитала, основанная на балансовой стоимости долга, является более подходящей, нежели текущие рыночные ставки по новому долгу, поскольку дисконтируемые денежные потоки относятся к существующим проектам, которые уже были профинансированы долгом и капиталом, отраженным в бухгалтерских книгах.

В этом параграфе отмечено, почему рыночная стоимость дополнительного капитала является более точным способом определения пороговой ставки для новых проектов, когда для их оплаты должно быть привлечено новое финансирование. Однако если компания может финансировать все денежные потоки для новых проектов из внутренних источников, она может использовать балансовую стоимость долга и рыночную базу рентабельности капитала, чтобы рассчитать взвешенную стоимость капитала, использование которой позволяет с наибольшей точностью судить о приемлемости денежных потоков от перспективных новых проектов. Этот последний вариант является также самым подходящим для дисконтирования денежных потоков от существующих и уже профинансированных проектов.