ВНУТРЕННЯЯ НОРМА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

Конечным результатом расчета чистой приведенной стоимости является сумма денег, которая заработана или потеряна после дисконтирования всех денежных потоков по заранее установленной пороговой ставке. Это хороший метод оценки, но что если руководство хочет знать общую рентабельность инвестиций, которую обеспечивает эта совокупность денежных потоков? Кроме того, что делать, если чистая приведенная стоимость являете« отрицательной, но всего лишь на небольшую величину, я поэтому менеджерам важно, насколько далеко отклоняется рентабельность проекта от пороговой ставки? И что делать, если правление хочет ранжировать проекты в соответствии с их общим уровнем рентабельности, а не по чистой приведенной стоимости?

На все эти вопросы можно отлет im., используя метод внутренней нормы рентабельности (internal rate of icturn. IRR),

Метод IRR очень похож на метод пистон приведенной стоимости, поскольку мы используем ту же схему денежных потоков, постатейно учитывая поступления и расходы в течение года. Разница в том, что при использовании метода IRR мы применяем подход «больше — меньше» для нахождения ставки дисконтирования, при которой денежные потоки равны нулю. В этоЛ точке ставка дисконтирования равна рентабельности инвестиции, обеспечиваемой всей совокупностью денежных потоков, связанных с данным капиталовложением. Чтобы показать, как работает этот метод, мы начнем со стандартной схемы чистой приведенной стоимости, представ -ленной в предыдущем параграфе. На этот раз мы имеем другой набор годовых денежных потоков, показанный в табл. 10.4. Различие между этим вычислением и расчетом чистой приведенном стоимости состоит в том, что мы собираемся угадать правильную величину рентабельности и ввести ее в столбец «Внутренняя норма рентабельности». Мы вставляем ставки дисконтирования для каждого года, используя минимальное предположение о рентабельности 7%,

Таблица 10.4. Расчет внутренней нормы рентабельности (заниженная оценка}

Конечным результатом расчета является положительная чистая приведенная стоимость в размере 13 740 долл. Поскольку мы ищем такую ставку IRR, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю, это означает, что мы должны повысить IRR. Если бы чистая приведенная стоимость была отрицательной, то мы понизили бы ставку IRR. Предположим более высокую ставку IRR 9% и вновь проведем вычисления, как показано в табл. 10.5.

Таблица 10.5. Расчет внутренней нормы рентабельности (завышенная оценка)

Результат расчета в табл. 10.5 очень близок к искомой величине. Если мы хотим попробовать еще несколько вычислений «больше — меньше», то можем получить ноль при более точном значении IRR. В данном примере фактическая IRR равна 8,9%.