Хотя все вышеупомянутые приемы полезны для уточнения оценки компании, но чтобы определить общий диапазон между максимальной и минимальной ценой, в пределах которого будут вестись переговоры с покупателем, используются следующие количественные методы:

• Кратное доходам. До тех пор, пока в отчетах указывается прибыль, покупатели часто будут концентрировать внимание на сравнении уплаченных цен с доходами в других недавних поглощениях в данной отрасли. Как правило, это приводит к более высокой оценке. Этот метод позволяет легко определить общий диапазон цен, хотя необходимо уделить большое внимание вышеупомянутым качественным показателям, чтобы выяснить, насколько поглощаемая компания соответствует требованиям покупателя. Приведем пример: если компания с доходом в 7 млн долл. покупается с коэффициентом 2, то покупная цена составит 14 млн долл.

• Реализационная стоимость активов. Группа оценщиков (обычно один от покупателя и один от продавца) может проанализировать активы поглощаемой компании, чтобы определить сумму, которую получил бы продавец при продаже всех этих активов. Поскольку этот метод не учитывает нематериальные активы, такие как стоимость брендов, патентов, торговых марок, особые знания и т. д., он приводит к более низкой оценке поглощаемой компании. Поэтому между покупателем и продавцом могут возникнуть споры относительно стоимости нематериальных активов, »по приведет к несколько более высокой цене за компанию.

• Приведенная стоимость денежных потоков. Самым практичным подходом к оценке компании с точки зрения покупателя является определение суммы денежных средств, которую поглощаемая компания передает покупателю, корректировка ее в соответствии с вероятными изменениями в результате поглощения, а затем подсчет чистой приведенной стоимости денежных потоков средств за несколько лет. Это покажет покупателю, какую сумму денежных средств он получит в результате поглощения в ближайшем будущем, которую он сможет использовать для покрытия цены покупки. Однако этот подход имеет несколько недостатков. Во-первых, компания-продавец выставляет себя на продажу в тот момент, когда считает, что отчетный уровень денежных потоков максимален, например, в период пика продаж. Если покупатель в своих расчетах приведенной стоимости предполагает, что этот уровень продаж сохранится в будущем, то он серьезно завысит предлагаемую цену. Во-вторых, продавец, вероятно, завысит количесгво и сумму нетипичных расходов, которые можно отделить от текущих доходов, чтобы получить более высокий уровень денежного потока. Поэтому доверие к этим показателям может привести к чрезмерной покупной цене. В-третьих, ставка дисконтирования, используемая при расчете приведенной стоимости денежных потоков, будет оспариваться продавцом, которому выгоднее использовать низкую ставку дисконтирования, обеспечивающую максимально высокую оценку. Покупателю выгодно использовать более высокую ставку дисконтирования, которая отражает риск снижения прибыли в последующие годы и приводит к более низкой цене. В результате, как правило, устанавливаются высокая и низкая ставки дисконтирования, которые используются для расчета диапазона возможных цен, в пределах которого покупатель и продавец ведут переговоры об окончательной цене. Наконец, продавец захочет капитализировать потоки денежных средств на много лет вперед, чтобы получить самую высокую оценку; покупатель должен противиться этому и ограничить период анализа до пяти или, в крайнем случае, до десяти лет, на том основании, что в далеком будущем финансовые результаты являются крайне неопределенными. В табл. 21.10 показано, как корректировать денежные потоки поглощаемой компании, чтобы получить вероятные долгосрочные денежные потоки.